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事件：公司于4 月26 日發(fā)布2023 年一季報(bào)。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收23.40 億元（ +13.34%） ， 剔除卓越出表影響同口徑+20.67%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.71 億元（+30.13%）。
收入端符合預(yù)期，下游航空領(lǐng)域帶動(dòng)鍛鑄業(yè)務(wù)持續(xù)增長。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收23.40 億元，同比增長13.34%，剔除卓越出表影響同口徑+20.67%，主要由于市場訂單增加，產(chǎn)品交付能力提升。十四五期間，受益于下游航空軍用飛機(jī)上量、航發(fā)國產(chǎn)替代提速，公司航空鍛造營收有望保持快速增長。
公司成本和費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，利潤率持續(xù)提升。2023 Q1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.71 億元，同比增長30.13%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤為2.68 億元，同比增加30.64%。利潤增速顯著高于營收增速，公司成本管控、管理效率提升明顯，2023 Q1 凈利率為12.25%（+1.30pct），主要得益于毛利率上升，2023 Q1 毛利率同比上升3.19pct 至31.74%。同時(shí)，2023Q1 公司期間費(fèi)用率上升至13.24%（+2.20pct），主要由于公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率提升至4.85%（+2.09pct），銷售費(fèi)用率（-0.21pct）和管理費(fèi)用率（-0.1pct）均同比下降。公司布局超大鍛件，貢獻(xiàn)利潤后公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，毛利率和凈利率水平有望進(jìn)一步提升。
持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)+管理改善，航空航發(fā)鍛鑄龍頭有望保持快速增長。公司17 年起持續(xù)處置虧損資產(chǎn)，形成資產(chǎn)優(yōu)、競爭優(yōu)勢強(qiáng)的軍工鍛鑄及液壓雙主業(yè)。公司作為航空鍛鑄龍頭，技術(shù)+設(shè)備+客戶優(yōu)勢明顯，受益于軍機(jī)升級換代+航發(fā)國產(chǎn)替代加速，“十四五”期間航空鍛鑄業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速發(fā)展期。民用和外貿(mào)業(yè)務(wù)市場空間巨大，公司積極開拓，逐步提高市占率。公司19 年和21 年兩次定增引入大型先進(jìn)設(shè)備，23 年擬定增收購南山鋁業(yè)大型鍛造設(shè)備，加快超大鍛造布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，公司持續(xù)推出激勵(lì)計(jì)劃，充分激勵(lì)核心骨干，有望進(jìn)一步釋放利潤彈性。
維持前期預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25 年eps 為1.07、1.37、1.77 元，參考可比公司23 年33 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)35.31 元，維持買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
軍工訂單和收入確認(rèn)進(jìn)度不及預(yù)期；信用和資產(chǎn)減值數(shù)額比預(yù)期高
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