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5月10日，東海證券發(fā)布一篇基礎化工行業(yè)的研究報告，報告指出，成本壓力漸輕，關注需求復蘇。
報告具體內容如下：
2022年基礎化工業(yè)績承壓，2023Q1盈利環(huán)比改善。2022年全球經(jīng)濟復蘇，基礎化工品需求快速增長，營收實現(xiàn)大幅增長；由于能源價格抬升，基礎化工成本上升明顯，導致行業(yè)歸母凈利潤下滑。2022年基礎化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入22153.84億元，同比增長19.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤2028.15億元，同比下降2.74%。2023年一季度基礎化工行業(yè)營收同比略有下滑，凈利潤同比下降，環(huán)比提升。2023Q1申萬基礎化工行業(yè)實現(xiàn)營收4991.78億元，同比下降3.4%，環(huán)比下降8.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤337.55億元，同比下降45.57%，環(huán)比上升33.71%。
海外化工龍頭：需求放緩導致收入下滑，資本開支延續(xù)高增長。2023Q1，弱需求導致營業(yè)收入同比下滑，陶氏實現(xiàn)主營業(yè)務收入118.51億美元，同比下降22.36%和0.07%；巴斯夫實現(xiàn)主營業(yè)務收入199.91億歐元，同比下降13.40%；2022年，陶氏資本開支18.23億美元，同比增長21.45%，其擴大資本支出主要是因為基于疫情后的復蘇并加大對更高回報、低風險和快速回報的增量項目；巴斯夫資本開支41億歐元，同比增加20.59%，其2023年資本支出計劃為63億歐元。從2023年到2027年，巴斯夫計劃的總資本支出為288億歐元，主要包括中國湛江一體化基地及電池擴建材料業(yè)務。
基礎化工部分子板塊供需關系逐步改善，成本壓力緩解，盈利能力有望回升。2022年凈利潤同比增幅靠前的子板塊主要是氮肥、鉀肥、農(nóng)藥、食品及飼料添加劑和有機硅等，化肥和農(nóng)藥板塊主要受到海外能源價格上漲及地緣政治影響，國內外價差擴大、需求增加；凈利潤同比下滑較多的板塊主要是粘膠、錦綸、氨綸、涂料油墨和炭黑等。2023Q1凈利潤同比增幅靠前的子板塊主要是民爆制品、粘膠和合成樹脂。氟化工業(yè)績觸底，三代制冷劑供需修復有望帶動行業(yè)盈利提升，制冷劑開工率自2022年6月達到高點以來，呈現(xiàn)波動下降趨勢，第三代制冷劑R32和R134a價差均得到修復，并于2023Q1保持增長。2023年以來，國內經(jīng)濟復蘇預期增強，貨運量恢復將加快輪胎置換周期，我國新能源車的繼續(xù)發(fā)展也將推進國產(chǎn)輪胎配套市場增長，同時出口方面，海運費降至較合理水平，輪胎行業(yè)成本壓力得到緩解。聚氨酯板塊海外需求復蘇，價格回暖，2023年初至今，我國MDI價格小幅上漲，出口量快速上升，行業(yè)龍頭盈利將改善。
投資建議：隨著需求端復蘇，Q2至Q3化工品價格有望修復，疊加成本壓力的緩解，相關化工企業(yè)盈利能力有望回升。建議關注：（1）供需關系改善的氟化工板塊：永和股份（605020）、巨化股份（600160）（三代制冷劑產(chǎn)能優(yōu)勢明顯）、三美股份（603379）、金石資源（603505）（螢石資源豐富）；（2）需求端有望復蘇的輪胎板塊：賽輪輪胎（601058）（“液體黃金”輪胎產(chǎn)品優(yōu)勢）、森麒麟（002984）（海外布局較完善，大尺寸、航空胎產(chǎn)品優(yōu)勢）、玲瓏輪胎（601966）（國內產(chǎn)能領先，配套市場國內第一）；（3）量價有望回升的聚氨酯板塊：萬華化學（600309）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行的風險、原油價格大幅波動的風險、新增產(chǎn)能和項目不及預期。
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